连续39个交易日成交破万亿 股市行情过热没有？

　　昨日收盘，上证指数6连阳，A股市场连续39个交易日成交额破万亿。

　　极端分化的市场，总会有人欢喜有人忧，上个月新能源还在笑话“喝酒吃药”，这个月就轮到传统能源笑话新能源了。风水轮流转，赚钱了保持低调，没赚钱的咱也别沮丧。

　　随着指数稳步推升，各种消息越来越多：新股民跑步入场、资金跑步入场、A股资金净流入额已接近去年全年、当下情况类似于2014年……

　　经历过2015年股市异常波动的朋友，总会对这些信息很敏感，担心每一个情绪的燃点都是在逼近高点。当下，A股是不是过热？该如何看待这样连续的万亿行情？

　　其实，衡量市场热度有一个重要的指标——换手率。

　　这几年，股票市场的总市值本身在增长，随着IPO和再融资带动上市公司数量和股本扩张，目前A股自由流通市值(市场中全部可以自由流通股票的市值总和)也逐年提升并已突破了40万亿元。如果再按照原有的成交额来衡量当下的市场，显然是不合适的。

　　因此，按照换手率来衡量现在的市场是不错的选择。按照中金公司的研究报告，历史上，A股自由流通市值对应换手率的平均值在2.57%左右。如果按照这个平均值计算，这意味着眼下市场的万亿成交金额才是A股的正常现象。

　　当然，有普通也有特殊，单日5%以上的换手率是危险的信号。从历史数据来看，单日5%以上的换手率，反映的是情绪过热且有回调风险。如果按照这个数据来计算，目前A股需要警惕的成交额，是单日超2万亿元或持续高于1.8万亿元。

　　此外，从历史的数据来看，3%是A股高换手率的界限。持续高换手率多对应牛市期间或短期急涨急跌。以3%为界线，历史上可比的较为明显的持续高换手率区间共有7个，其中2007年、2009年和2014-2015年的三轮指数牛市中，高换手率持续时间相对较长。除此之外的4次高换手率区间均对应市场短期急涨，伴随市场情绪过热和换手率快速上升。

　　以此类比，这轮A股行情，换手率的提升相对温和，市场也并未出现全面过热的现象，且成交额集中度下降，在没有外生冲击的情况下，出现投资者集中兑现收益导致市场急跌的概率较低。

　　回到昨日的A股，涨价题材依旧霸榜，连中国石油都出现了罕见的拉升，收盘涨近6%，股价创年内新高。

　　周期轮动，相关资产品种涨势如虹，但也别忘记“买在周期顶点，要等到下一个周期才能解套”的事实。

　　除了涨价题材之外，昨天以芯片为首的科技题材，成为下跌主力，光伏、军工、白酒股低迷。板块轮动太快，投资者要保持耐心。越是这种时刻，越是考验大家前瞻逻辑和研究能力的时刻，选准赛道坚定信心，比频繁乱动的效果好一些。(张道达)